欧美合集

宏不雅股指：

股指期货

国内方面，国内经济相对妥当，货币计谋进一步宽松，同期狂妄度地产消耗刺激计牟利好频出。

国际方面，好意思联储9月依期降息50个基点，展望后续仍有50个点的空间。

全体看，受计牟利好影响，市集预期改变，过去期指有望连续上行。

工业品：

钢材

建材需求依然偏差，螺纹产量回升至高位，库存运行出现拐点，但皆备库存水平偏低，且东谈主大会议仍有预期在，短期压力不大；

板材需求仍有韧性，产量延续下降，螺转卷体量偏小，库存捏续快速下降，基本面偏好；

11.4东谈主大会议召开之前，预期难以证伪，钢价大跌的难度较大；

螺纹瑕瑜过程利润有一定回落但仍故意润，产量很难下降，主力合约贴水；热卷出口利润压缩至低位，盘面升水，卷螺期货端估值中性略偏高。

综上，宏不雅产业均不支捏大跌，但估值参预偏高水平，短期连续大涨的难度也较大。

风险点：

国表里超预期宏不雅风险。

铁矿石

铁矿石价钱抬升，皆备估值记忆中性，相对估值中性偏高，供应端主流矿山季末发运冲量遣散后环比下滑，而非主流供应受价钱影响减轻，供应端10-11月将连续进展为高到港高库存。需求端现时铁水捏续性复苏，并慢慢来到中高位水平，琢磨到卑劣去库速率慢慢弱化，且宏不雅豪情在近期的会议中彰着降温，铁水上方联想力受限，诚然短期驱动朝上，关联词不搁置资金提前交游宏不雅预期不及与卑劣累库压力逻辑，琢磨到后期依然有会议计谋刺激，且复产未完全遣散，冬储前钢厂仍有补库空间，铁矿石在复产周期内进展为强于钢材，但随从钢材价钱波动。

焦煤焦炭

估值

现货：本周焦煤价钱下落，真金不怕火焦煤价钱指数1522（-50）。沙河驿蒙5折盘面价钱1480，外煤现在更具交割性价比，最低廉的可交割仓单1350。焦炭方面，本周钢厂运行首轮提降，日照港准一级焦炭折盘面价钱1918，双焦现货市集本玉成体弱稳。

期货：本周双焦盘面窄幅波动，盘面捏仓量捏续下降，交投活跃性镌汰。

价差：基差方面，01主力合约盘面小幅升水，现在市集预期有所平缓。

比价：现货方面，螺焦比偏高（高位动荡），矿焦比中性（动荡），焦煤比中性（动荡），焦煤比中性。现货比价来看，钢厂和焦企现时堕入博弈期，钢厂占据皆备主动权，季节性看过去焦企议价权能有所提高。盘面01合约，螺焦比中性（趋势朝上），矿焦比中性（动荡），焦煤比偏高（高位动荡）。盘面比价看，现时盘面计价给出焦煤一个较好的预期，主要由于焦煤基本面强于焦炭。

驱动

供需：能源煤日耗下降，库存上升，供煤捏续大幅下降，关于悉数这个词煤炭价钱利空。焦煤方面，蒙古入口煤缓缓复原，高频数据表露现在蒙古入口煤复原高位。内煤的供给本周守护，523家煤矿日均产量77.81（+0.48）万吨。焦炭方面，高利润的情况下，焦企开工率和产量彰着升迁。需求方面，焦煤线高尚拍率彰着下降，卑劣钢企日均铁水235.69（+1.33）万吨。

库存：本周真金不怕火焦煤总库存2364（-9），上游矿山库存加多，焦企库存大幅减少，其余产业链守护基本。焦炭方面，本周焦炭库存832.16（+16.83），库存增量来自于口岸和钢厂。

利润：澳煤入口利润捏续正挂，世界焦企真金不怕火焦吨焦平均利润24元/吨；卑劣钢厂利润守护高利润，钢厂盈利率64.94%，全体利润偏高。

总结

焦煤高利润+低供给+高需求+中库存，焦炭高利润+高供给+中需求+低库存，短期焦煤强于焦炭，近期宏不雅豪情有所平缓，短期以动荡调治为主。始终来看，双焦供强需弱，利润偏高，因此始终以逢高空配为主。

能源化工：

原油沥青

原油

油价窄幅动荡，地缘突破延续，但无供应中断担忧，IV守护高位。原油供需现实捏稳，Brent、WTI月差保捏轻度Back，原油库存仍保捏低位水平。0PEC酌量于本年12月开启增产，非OPEC+来岁供应连续增长，供应多余的担忧仍在;而市集关于来岁的需求预期仍偏悲不雅，存眷好意思国经济情况及国内计谋能否刺激需求改善。

沥青

皆备价钱中性，相对估值偏低(12月贴水较大，沥青利润偏低，原料贴水捏稳)。短期真金不怕火厂供应偏紧+赶工需求仍在，但远期存在供应加多预期且旺季邻近尾声，现货存在跌价预期。

LPG

估值：

LPG盘面价钱缝隙下落，现货民用气价钱大面捏稳，低端价至4900元/吨；基差捏续走强至贴水；11-12月差正套；外洋丙烷不同程度回落，周度相对强弱MB>CP>FEI；表里价差守护倒挂；油气比价回升；好意思国丙烷/自然气热值比价偏高水平；PDH利润近端守护损失。

驱动：

国际油价跌后反弹，Brent收于74好意思元近邻。地缘突破延续，供应中断担忧仍在，原油库存仍守护中低位水平，存眷OPEC+产量计谋调治。现时影响LPG皆备价钱的主要成分在于油价。北半球行将参预消灭旺季，好意思国C3行将参预去库周期，现时库存高位且环比上升，前端结构位于极低位水平，基本面依旧偏弱；中东方面，印度需求撑捏减轻，离岸贴水贴水守护偏高水平但有所下滑，现货资源仍偏紧。远东方面，旺季邻近消灭需求行将启动，市集买兴较强，化工需求亦有撑捏，FEI近月月差守护偏强；国内方面，卑劣节后补货暂告段落，入口到港量近期偏高，民用气小幅承压。

不雅点：

近期LPG价钱受油价及宏不雅扰动大，本人相对估值中性，短期或守护动荡走势。中期视角下，供需双增但区域错配形势延续，消灭旺季邻近配景下，需求仍有撑捏。在能化板块中偏强看待。

策略：

可手脚能化板块中的多配品种。

橡胶

自然橡胶现时估值偏中性，供应上量后高涨驱动转弱，四季度供需缺口回补考据中，主矛盾仍在供应端。短期天气环比转好，产出预期转乐不雅，但国内显性库存未累库，部分大厂推迟中国10月船期，强现实弱预期形势下现货市集近月价钱仍升水远月；需求则出现了季节性走弱，出口环比大幅下行，国内全钢市集相对疲软。周内存眷主产区原料价钱及泰国自然橡胶出口数据，暂动荡看待。

玻璃纯碱

玻璃

玻璃处于“低利润+廉价钱+中高产量+高库存”的景况，现时玻璃厂库存情况分化较大，除沙河外其他区域厂库仍处于中高位，而社会库存一经从中高位降至中低位；库存压力下，前期南朔方玻璃厂价钱近乎同步走弱，区域价差再革命低；9月底预期好转，产销转强，朔方及南边厂家先后提价，现时沙河厂库较低社会库存较高，其他地区厂库较高社会库存偏高，存眷库存转换后的消化情况。

纯碱

纯碱处于“中利润+中价钱+高库存”的景况，现货捏续缝隙，期货近月估值相对合理，远月结构较平，赐与较高溢价。23年H2产能大幅膨胀，不外产能竣事进程缓于预期，在四季度形成阶段性供应不及，国内也从净出口切换为净入口景况。24年一季度供需形势慢慢转宽松，形成阶段性供应多余，价钱及基差均走弱，期限结构趋于平坦；二季度卑劣玻璃最初启动，带动了一轮预期差行情，估值从低位配置至中高位；二季度后半段卑劣转弱，产业链估值全体压缩，卑劣浮法估值从中性略高估值压缩至低估值，纯碱随从玻璃估值从高估值压缩至中低估值；三季度末宏不雅预期大幅好转，工业品全体估值上修，存眷卑劣需求带动情况。

农居品：

豆类油脂

卵白

在3周反馈好意思豆收割压力后，上周好意思豆有所小幅反弹，存眷CBOT1月大豆在973.50好意思分的撑捏性；

上周，24/25年度巴西大豆播撒快速鼓动，关联词汲引进程依旧过期于前年，从旱情发展情况来看，大豆主产区全体旱情莫得彰着缓解，关联词戈亚斯州近期旱情缓解彰着；

10月21日，因加拿大晓谕启动入口我国电车高关税退税才调，导致菜粕、菜油在周一显耀收跌。之后一方面由于ICE菜籽的高涨，一方面由于我国对入口加菜籽反推销看望莫得进一步动作，国内菜粕、菜油赓续反弹；

字据9月及10月USDA月报的调治进程来看，24/25年度公共菜籽的边缘效应禁止好转，主要因为24/25年度公共葵子同比显耀减产，24/25年度公共菜籽子同比略减产。关联词手脚公共产量最大的油料作物的大豆预期同比增产3420万吨，其中24/25年度好意思豆丰产基本成为事实，接下来主要看巴西能在多大程度上竣事1.69亿吨的产量同比增产1600万吨的预期。若是巴西不成很好竣事这个预期，CBOT大豆有望走出中期底部抬升的波动行情，若是基本能竣事这个预期CBOT大豆有望走出新低（与8月中旬的973.50好意思分/蒲式尔比较）；

接下来存眷好意思豆出口，巴西大豆播撒进程。与此同期，存眷入口加菜籽启动反推销看望的后续现实动作及影响；

国庆事后的第一周豆粕基差成交显耀放量，关联词节后的两周，基差成交萎缩，现货成交偏少；

策略：中期连续存眷巴西天气能否给反弹驱动，滚动多豆粕；存眷巴西降雨能否本体改善，存眷m15反套契机。

植物油

在2周高位波动盘整后，上周市集捏续交游棕榈油驱动成分，题材依旧是东南亚棕榈油产量对库存调节不及，以及印尼B40生物柴油题材提振需求预期。关联词禁止高涨后也没靠近压力，一方面因为大豆的丰产预期令市集预期豆油供给充裕，另一方面棕榈油也需要新的驱动引颈，此番邦际原油市集禁止的扰动令高位的棕榈油价钱反馈彰着；

10月USDA月报大幅下修了24/25年度及23/24年度公共植物油库消比，导致24/25年度公共植物油供需形势从预期宽松转为趋于供需边界，这对植物油中始终价钱是显耀的撑捏；

10月10日公布的9MPOB论述从库存角度来看略偏空，但马棕榈油在9月就环比减产对中期马棕榈油的产量与库存干系调节的预期亦然一种迤逦撑捏，因为这意味着马来棕榈油减产季提前1月降临；

GAPKI数据表露，8月印尼的棕榈油产量环比仅仅小幅加多，但颐养3月去库，增产季增产幅度很小同期未能累库，诠释2023年干旱的天气如委果影响2024年印尼棕榈油增产季棕榈油的产量；

加政府启动入口我国高关税居品退税才调，令菜油一度承压彰着，接下来存眷我国对入口加菜籽反推销看望的进一步动作；

存眷东南亚棕榈油产量与库存调节的指令，存眷南好意思大豆丰产预期的竣事幅度，存眷国际原油价钱波荡的影响；

策略：捏续坚捏回调建多单想路，存眷豆棕价差禁止走缩到历史同期极值情况下，下一步如何运行。

棉花

在估值配置、宏不雅带动、和产业利多和谐下，棉价阅历一段彰着高涨行情。但国内宏不雅对商品的带动还需财政计谋的后续致力于，也需要时辰的发酵。好意思国降息节律也存在扭捏预期。因此商品经过一轮估值配置行情后，将记忆基本面参预分化期。就棉花而言，则需恭候供需的真确好转，且本轮高涨后，其短期靠近的供应集中上量压力也有待消化。但宏不雅莫得发生大的风险事件的配景下，宏不雅的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能，中始终走势需再行评估。因此短期仍偏弱运行，但全体将进展为动荡行情，且跌破14000以下在13500以上位置，会出现价钱撑捏及反弹动能。恭候宏不雅的进一步进展。

白糖

中枢逻辑：

国表里捏仓在10月均转向偏强，外洋最新一期捏仓在巴西unica双周报的利空中再度转成净空捏仓。外洋捏续看涨豪情不热烈，

现货情况：

广西报价较乱，甜菜糖01平水或几十，销区仓库升贴水不错遮蔽运脚。

估值：

期货在5900元以上估值偏高，糖浆入口在5880元近邻，配额内入口资本在5780元近邻。01合约在5850以上均处于合理价钱区间。

风险点：

巴西天气大幅超预期。

生猪

行业变化：

产能波动幅度有限，执法趋势性行情级别。

近端：

供应边缘加多而需求邻接不及、悲不雅豪情负反馈是导致9-10月猪价捏续缝隙的主因。短期消耗仍处空档期，市集豪情严慎，供应端压力开释。

中期：

由于前期产能去化幅度有限，市集对年度价钱高度严慎期待，淡季现货快速拉涨后估值竣事，生猪表面出栏低点已现，现在处于供给复原竣事阶段，静态看11-12月出栏存环比连续回升预期且来岁上半年供应复原有一定详情味，但现时市集豪情严慎累库程度不高，年前二育及季节性需求进展仍存在节律扰动，对现货价钱有撑捏，博弈焦点转向供应与需求增量匹配情况的考据，但反弹驱动暂严慎对待。出栏复原逻辑暂难证伪情况下期货来岁合约干线仍以空配对待，但盘面提前交游悲不雅预期，各合约不同程度贴水，执法交游空间，恭候新的题材指令。近月连续存眷现货节律交游，远月受预期交游主导，但交游节律仍需近月为锚。

存眷点：

繁衍端豪情、需求、疫病、资金动向等。

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