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开首：量化先驱
纲目
港股红利风再起
基本面企稳，表里部环境渐渐改善。好意思国降息预期回升，日元大幅贬值，国外流动性环境徐徐好转。国内经济短期处在郑重复苏趋势中，房地产近期重磅计谋频发，港股盈利预期小幅改善，对港股阛阓造成正反馈。
资金涌入，港股或将延续反弹。外资进行“高下切换”回流港股“凹地”，南向资金已保管连续22周正向净买入，表里资的涌入驱动港股近期强势反弹。截止2024/7/12，恒指风险溢价位于2015年以来的80.97%，跟随国内经济角落改善，恒指仍有一定的走动空间。
计谋发力，港股红利有望共振。新“国九条”针对上市公司现款分成监管建议警示激励并举的举措，对多年未分成或分成比例偏低的公司，规则大股东减握、实际风险警示。跟着计谋握续真切实际，部分公司的AH溢价有望接续不停。
红利为王，港股投资价值突显。刻下股市阛阓轮动速率快，行业主题不显著，A股、港股红利钞票自2023年来均得到显著逾额，阛阓拥抱笃定性，红利钞票有望握续跑赢。相较A股，港股红利钞票在股息率及股息率溢价均具有较高性价比。对于两地上市的股票，大部分港股税后股息率较A股具有上风。市值较高、流动性较好、股息率较高的港股多集结在“中特估”联系板块的金融业、地产建筑业及能源业。
港股通央企红利指数投资价值分析
中证港股通央企红利（简称“港股通央企红利”）指数从港股通范畴内中式中央企业本色限度的分成水平清爽且股息率较高的上市公司证券行为指数样本，以反馈港股通范畴内股息率较高的央企上市公司证券的举座阐扬。港股通央企红利指数成份股流动性讲究，股息率高，估值处于历史中低水平。本年以来，港股走出“V形回转”，港股通央企红利指数总收益为15.79%，事迹阐扬显著优于恒生指数；近四年以来，港股通央企红利指数总收益为13.00%，且夏普比高、最大回撤小，具有更优的风险收益比。
中原中证港股通央企红利ETF（基金代码“513910”，场内简称“港股央企红利ETF”）追踪港股通央企红利指数，同期配备两只荟萃基金，区分为中原中证港股通央企红利荟萃A（基金代码“021142”）和中原中证港股通央企红利荟萃C（基金代码“021143”）。
1． 港股红利风再起
1.1． 基本面企稳，表里部环境渐渐改善
国外方面，好意思国通胀全面降温，降息预期回升致好意思债利率下行，国外流动性环境徐徐好转。好意思国6月CPI同比增长3%，前值3.3%，预期3.1%，环比转负录得-0.1%，为2020年5月以来初次录得负值，中枢CPI同比相同下滑，录得3.3%，前值3.4%，预期3.4%，环比增长0.1%，为2021年8月以来最小增幅。近日鲍威尔说话中提到无需比及通胀降至2%下方才降息，已激励阛阓对降息预期进步的磋磨，而全面回落的通胀数据发布后，9月降息预期再次进步。限度24/7/13，据CME“好意思联储不雅察”，好意思联储至9月累计降息25基点的概率升至90%以上。同期，10年期好意思债利率随之下跌至4.18%，部分资金或存在环球再竖立的需求。
好意思元强势布景下，亚洲货币正在经历贬值潮，其中日元贬值幅度和速率超出阛阓预期。4月中旬以来，好意思元指数一直保握高位，在104-106区间内保握宽幅震撼，其强盛阐扬使亚洲货币多半承压，日元、泰铢、韩元等货币均碰到不同进度的卖压，其中日元贬值最显赫，好意思元兑日元一度跳跃160进击关隘，截止2024/7/12，本年累计跌幅已跳跃10%。
国内方面，本年以来东谈主民币与港元较为坚挺，中国经济短期仍处在郑重复苏趋势中。截止2024/7/12，东谈主民币小幅承压，本年以来贬值2.07%，港币阐扬郑重，较岁首基本握平。6月出口同比从5月的7.6%升至8.6%，短期外需仍体现一定韧性，出口增速接续有所回升，并对国内工业坐褥造成一定撑握。
房地产方面，为响应4月中央政事局会议建议的“统筹讨论消化存量房产和优化增量住房的计谋措施”，近期重磅计谋频发，对房地产阛阓健康妥贴发展造成撑握。供给端：计谋正支握各地区中枢城市裁减准初学槛，各地区在优化限购、优化限贷、取消限售、优化限价等四个维度出台房地产优化计谋，其中优化限购方面的计谋较为通常。需求端：央行房地产金融计谋“三连发”：裁减首付、下调公积金利率、取消商贷利率下限。展望改日一段时辰，我国房地产阛阓有望企稳回升。
微不雅层面，港股盈利预期小幅改善。截止24/7/12，据彭博数据浮现，恒生指数2024年一致预期EPS从3月中旬运转显著回升，其中恒生指数2024年一致预期EPS增速为9.38%，跟着经济复苏，港股盈利预测或将进步。
1.2． 资金涌入，港股或将延续反弹
外资方面，近两年，港股承压，经历两年减配，外资对于港股的仓位竖立已处于历史较低水平，在外部环境波动、国内计谋面积极向好，港币汇率相对坚挺的布景下，外资进行“高下切换”回流港股“凹地”，驱动港股近期强势反弹。4月中下旬后国际中介机构握港股数目显著增多并保管在10700亿股傍边高位震撼，恒生指数于2024/5/17打破19500点后，有所回落，近期反弹至18000点隔邻。
内资方面，自1月末港股阛阓见底企稳以来，内资乐不雅预期不时上扬，港股通累计净流入范畴加快扩大，周度净流入一度跳跃300亿元，限度2024/7/12，南向资金已保管连续22周正向净买入。分行业看，金融业周度、月度净流入均居首位，能源业、电讯业、公用事迹等高股息行业月净流入额位于前方。
港股刻下估值仍反馈了较高的风险溢价，后续反弹有望延续。截止2024/7/12，恒生指数市盈率水平为9.44倍，分位点水平位于2015年以来的30.26%，处于较低位置。恒生指数相对于中国10年期国债收益率的风险溢价为8.33%，分位点水平位于2015年以来的80.97%，跟随国内经济角落改善，恒生指数仍有一定的走动空间。
恒生指数的风险溢价在环球主要权柄阛阓中仍具有性价比。恒生指数相对于好意思国10年期国债收益率的风险溢价在2024年月朔度跳跃9%，过程近期的港股反弹之后，截止2024/7/12，恒生指数的风险溢价下跌至6.41%，但日股的风险溢价为3.36%，好意思股的风险溢价以致为负。
1.3． 计谋发力，港股红利有望共振
近几年，国度针对上市公司分成计谋密集出台，从计谋面上进一步催化高股息策略。2023年10月证监会发文，就上市公司现款分成新规征求认识。2024年4月发布的新“国九条”，针对上市公司现款分成监管建议警示激励并举的举措，对多年未分成或分成比例偏低的公司，规则大股东减握、实际风险警示，加大对分成优质公司的激励力度，此外还建议增强分成清爽性、握续性和可预期性，推动一年屡次分成、预分成、春节前分成。不错料念念，跟着计谋真切实际，改日上市公司分成积极性或将得到显赫增强。
4月19日，中国证监会发布5项对港相助措施，包括放宽ETF产物范畴、纳入REITs、支握东谈主民币走动柜台、优化基金互认和支握内地行业龙头企业赴香港上市。新规拓展优化了沪深港通机制，提振了投资者心境，为香港成本阛阓引入资金流水。
初中生系列5月9日，一则对于“减免内地个东谈主投资者通过港股通投资中国香港上市公司的股息红利税”的音讯受到平方护理。此前，香港证监会主席雷添良也建议裁减港股通个东谈主投资者的股息红利税收水平，裁减港股通内地投资者准入要领。
不同投资者，不同性质的港股企业，股息分成税有不同的收取形状。现在，对于内地个东谈主投资者而言，港股H股的股息分成税是20%，红筹股股息分成税最高为28%。
近期国内计谋多措并举，部分公司的AH溢价有望接续不停。截止2024/7/12，A/H股折溢价为142.44，处于历史均值+1倍要领差隔邻。
1.4． 红利为王，港股投资价值突显
频年来，红利作风鹤立鸡群，走出长红行情，阛阓拥抱笃定性，红利钞票有望握续跑赢。以中证红利指数代表A股红利钞票，港股通高股息指数代表港股红利钞票，截止2024/7/12，A股、港股红利钞票自2023年以来涨幅优异，港股红利钞票更是达到38.85%的逾额收益。刻下股市阛阓轮动速率快，行业主题不显著，高股息简略为投资者在不笃定的环境下提供笃定的分成，盈利清爽且反抗阛阓波动才略较强的红利钞票有望握续跑赢。
港股红利钞票具有较高性价比。以股息率对比来看，港股通高股息指数的股息率恒久高于中证红利指数的股息率。从比拟国债利率的股息率溢价来看，A股红利钞票和港股红利钞票近5年来均有清爽的正股息率溢价，且均在2022年7月取得最高股息溢价，区分为4.21%和9.82%。截止2024/7/12，港股通高股息的股息溢价约为4.48%，高于中证红利的3.60%，位于2017年来63.29%分位水平。
对于两地上市的股票，大部分港股税后股息率较A股具有上风。市值较高、流动性较好、股息率较高的港股多集结在“中特估”联系板块的金融业、地产建筑业及能源业等。以2024/7/12为截面，筛选AH两地均上市的企业，筛选要领包括：（1）总市值大于500亿；（2）近一年日均成交额大于1亿；（3）港股近12个月股息率高于5%。
2． 港股通央企红利和港股通内地金融指数投资价值分析
2.1． 简介
中证港股通央企红利（简称“港股通央企红利”）指数从港股通范畴内中式中央企业本色限度的分成水平清爽且股息率较高的上市公司证券行为指数样本，以反馈港股通范畴内股息率较高的央企上市公司证券的举座阐扬。该指数袭取股息率加权，规则单个样本权重不跳跃10%，样本每年退换一次，样本退换实际时辰为每年12月的第二个星期五的下一走动日。
2.2． 市值散播及流动性
限度2024年7月15日，港股通央企红利指数成份股总市值散播在1000亿港币以下的共有24只，权重占比40.54%；散播在1000至5000亿港币的共有17只，权重占比32.98%；总市值跳跃5000亿港币的共有9只，权重占比26.49%。
将沿途港股按照夙昔一年的日均成交额分为5组，凭证要素股权重打算，限度2024年7月15日，港股通央企红利指数中处于头部20%区间的要素股权重占比为97.45%，处于次高组的权重占比为2.55%，流动性阐扬讲究。
2.3． 行业散播
限度2024年7月15日，按恒生一级行业，港股通央企红利指数共粉饰9个行业，成份股主要散播在金融、地产建筑业和能源业，权重占比区分为34.86%、17.20%和16.57%；按恒生三级行业，该指数共粉饰19个行业，成份股主要散播在银行和油气坐褥商，权重占比区分为21.09%和10.23%。
2.4． 股息率高
限度2024年7月15日，港股通央企红利指数股息率（夙昔12个月）为6.61%，自该指数发布日以来，处于66.01%的历史分位点。国务院发布的新“国九条”建议制定上市公司市值解决指令及分成条款，后续在计谋激励下，分成能源有望增强，分成率或将进一步进步。
2.5． 估值合理
限度2024年7月15日，港股通央企红利指数市盈率（TTM）为5.73倍，市净率为0.51倍，自该指数发布日以来，区分处于40.79%和36.54%的历史分位点。港股通央企红利指数的市盈率和市净率均处于中低水平，估值合理。
2.6． 事迹阐扬
近四年以来，港股通央企红利指数总收益为13.00%，年化收益率为3.01%；对比港股指数代表——恒生指数，港股通央企红利指数事迹有显著上风，且该指数夏普比高、最大回撤小，具有更优的风险收益比。本年以来，港股通央企红利指数总收益为15.79%，事迹显著好于恒生指数。
以2020年7月15日至2024年7月15日为样本期，港股通央企红利指数净值为1.14，显著高于恒生指数。本年以来，港股走出“V形回转”，港股通央企红利指数阐扬讲究。
3． 基金产物
中原基金诞生于1998年4月9日，是境内最早诞生的公募基金解决东谈主之一，领有超25年钞票解决训戒。限度2023年底，中原基金解决钞票范畴超1.89万亿，是境内最大的基金解决公司之一，解决范畴握续行业最初。中原基金亦然境内独逐一家连续8年获评“被迫投资金牛基金公司”奖的基金公司。
中原基金旗下的中原中证港股通央企红利ETF投资港股阛阓，聚焦红利。高股息着眼于红利再投资收益，在不笃定的环境下提供笃定的分成，在外围环境震撼、国内经济郑重复苏、红利计谋握续发力等利好因素下，盈利清爽且反抗阛阓波动才略较强的红利钞票有望握续跑赢。
中原中证港股通央企红利ETF（场内简称“港股央企红利ETF”，基金代码“513910”）同期配备两只荟萃基金，区分为中原中证港股通央企红利荟萃A（基金代码“021142”）和中原中证港股通央企红利荟萃C（基金代码“021143”）。
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风险辅导：本理解基于历史数据分析，阛阓环境、计谋变动等因素齐可能使得本理解分析失效。国外形状演化超预期；流动性收紧超预期；计谋鼓动不足预期等。
注：文中理解节选自天风证券讨论所已公招引布讨论理解，具体理解内容及联系风险辅导等详见竣工版理解。证券讨论理解
《基金讨论：港股央企红利，风起》
对外发布时辰
2024年07月19日
理解发布机构
天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资接头业务阅历）
本理解分析师
吴先兴 SAC 执业文凭编号：S1110516120001
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